הס פר הק טן שמכ ה את השו ק

פרק 2

• לחסוך - צריך הרבה משמעת
• מה לעשות עם הכסף?
• מתחת למזרן
• להפקיד בבנק או לקנות אגח של ממשלת ארהב. הריבית והקרן יובטחו לכם ללא שום סיכון
• לקנות אגחים הנמכרות ע"י חברות/קבוצות אחרות. יבטיחו לכם ריבית גבוהה יותר מהבנק/אגח-ממשלתי, אבל אתם עלולים להפסיד חלק מהכסף או כולו - נוטלים סיכון. לכן, רצוי שישלמו לכם כראוי על הסיכון (יחסית למה שהייתם מקבלים בבנק/אגח-ממשלתי)
• או לעשות עם הכסף דברים אחרים : למשל : להשקיע בעסק

פרק 3

• קניית מניה = רכישת חלק (או אחוזים) מהעסק. אתם זכאים לחלק מרווחי העסק בעתיד.
• חישוב שוויו של העסק כרוך בניחושים כמה ירוויח העסק בעתיד
• הכנסות מהנתח שלכם בעסק צריכות להכניס יותר כסף מכפי שהייתם מקבלים אם הייתם רוכשים באותו סכום אגח ממשלתי ל10 שנים נטולות סיכון.
• רווח נקי למניה חלקי מחיר המניה הוא התשואה שלנו על ההשקעה בשנה האחרונה. זה צריך להיות יותר מהתשואה על האגח חסר סיכון. זו נקודת התחלה טובה, אבל עדיין בעייתית:
• זה מה שהעסק הרוויח בשנה שעברה. שנה הבאה זה יכול להיות יותר או פחות
• עלינו להחליט כמה אנחנו בטוחים בתחזית שלנו לרווחים לשנה הבאה: האם זו אופנה חולפת? זה פחות נורא אם התשואה שלנו תהיה 12% או 16%, אבל אם התשואה תיהיה 10% או 1% (כשאגח ארהב נותן 6%) זה מאד משמעותי
• מה התחזית לשנים הבאות, שאחרי השנה הבאה?

פרק 4

• מחירי המניות מתנודדים בצורה פרועה בתקופות קצרות. אין זה אומר ששווי החברות מאחוריהן השתנה במידה ניכרת באותה התקופה
• קניית מניות של חברה בהנחה גדולה לעומת הערך שייחסתם למניות שלה היא רעיון טוב. היא מספקת מרווח ביטחון רחב, שתוביל להשקעות רווחיות בטוחות ועקביות
• ממה שלמדנו עד עכשיו, אינכם יכולים לדעת מהי מניה במחיר מציאה גם אם היא תעמוד לכם מול הפרצוף

פרק 5

• לשלם מחיר מציאה זה דבר טוב. 
• רכוש עסק המרוויח יותר, יחסית למחיר שאתה משלם. במילים אחרות, תשואת רווח גבוהה זה טוב. 
• תשואת רווח היא רווח למניה באותה השנה חלקי מחיר המניה : Earnings Yield
• קניית מניה של עסק טוב טובה מקניית מניה של עסק רע. 
• אחת הדרכים: קנה עסק שיכול להשקיע את כספו בתשואות גבוהות יותר. 
• כלומר: עסקים המשיגים תשואוה להון גבוהה זה טוב. 
• ROC - Return on Capital
• קניית עסקים טובים במחירי מציאה היא הסוד של האפשרות להרוויח המון כסף

פרק 6

• rank_of_stock_i = rank(earnings_yield) + rank(return_on_capital)
• נוסחא השואפת למצוא חברות טובות במחירי מציאה
• זוהי נוסחת דירוג שמדרגת את 3500 החברות הגדולות ביותר הנסחרות בבורסות העיקריות בארהב.

פרק 7

• אולי הנוסחא עובדת רק על מניות קטנות?
• הנוסחא נותנת תוצאות יפות אם היוניברס (ממנו נבחרים 30 המניותך הטובות ביותר) הוא הטופ3500 מניות, טופ2500 או טופ1000
• אולי הביצועים טובים כי סתם נתמזל מזלה עם כמה מניות טובות שנבחרו?
• נחלק את 2500 המניות ל10 עשירונים (של 250 מניות כל אחת) לפי הרנק של הנוסחא, ונחזיק לשנה. ככה נעשה כל חודש במשך 17 שנה. הנוסחא מדרגת יפה בסדר את התיקים בטובים ביותר עד הגרועים ביותר (לפי התשואות). צ

פרק 8

• הנוסחא מצליחה יפה בטווח הארוך, אבל לעיתים אינה מצליחה במשך כמה שנים ברציפות.
• רב המשקיעים אינם מוכנים/יכולים להתמיד באסטרטגיה שלא הצליחה במשך כמה שנים רצופות 
• כדי שהנוסחא תצליח לכם, עליכם להאמין ששהיא תצליחולשמר אופק השקעה לטווח ארוך

פרק 9

• רוב האנשים והעסקים לא יכולים למצוא השקעות עם תשואות גבוהות. חברה המשיגה תשואה גבוה להון היא מיוחדת.
• לחברות המשיגות תשואה גבוהה להון יש הזדמנות להשקיע חלק מרווחיהן, או כולם, בתשואות גבוהות. להזדמנות זאת יש ערך רב: היא עשויה לתרום לצמיחת רווחים בקצב גבוה.
• יש להניח שלחברות שמשיגות תשואה גבוה להון יש יתרון מיוחד כלשהו (מותג/מוצר טוב יותר/תפיסה עסקית חדשה/או משהו אחר). יתרון זה מונע מהמתחרים לפגוע ביכולת להשיג רווחיות מעל הממוצע
• הנוסחא מוציאה מכלל חשבון חברות המשיגות תשואות להון רגילות או עלובות, ולכן היא מתחילה עם חברות שיש להן תשואה גבוהה להון. לאחר מכן, היא מנסה לרכוש את החברות האלה, שהן מעל הממוצע, במחירים שמתחת לממוצע

פרק 10 

• אף כי בטווח הקצר מר שוק עלול להכתיב מחירי מניות על סמך רגשות, בטווח הארוך הוא קובע את מחיריהן על פי ערכן:
• אם מחיר מניה הידרדר בצורה לא הוגנת בטווח הקצר בגלל מר שוק רגשני יתר על המידה, יכולים להתרחש:
• אנשים פיקחים הנימצאים בשוק יזהו את ההזדמנות לרכוש מציאה, יקנו מנחיות וידחפו את המחיר למעלה, לערך המוצדק. זה יכול לקחת שנתיים-שלוש (בגלל חוסר וודאות לגביי סיכויי החברה), אבל בסוף זה יקרה
• החברה עצמה יכולה לרכוש המניות שלה. 
• יתכן שחברה אחרת או קרן גדולה תחליט להגיש הצעה לרכישת כל המניות המונפקות ולקנות את כל החברה. לפעמים , עצם האפשרות שיופיע קונה של כל החברהעשוי לגרום לעליית מחיר המניה לערך המוצדק

פרק 11

• רוב האנשים אינם צריכים כלל להשקיע במניות ספציפיות בכוחות עצמם
• אם אתם מוכרחים...
• אם אתם יכולים לחזות רווחים נורמלים כמה שנים קדימה (3-4 שנים מעכשיו), השתמשו באמדנים אלה להעריך את תשואת הרווח ואת התשואה להון. חפשו חברות טובות במחירי מציאה על סמך אומדנים אלה
• שנה נורמלית=שנה שבה לא אירע בתוך החברה, בענף שלה, או במשק בכללותו, שום דבר יוצא דופן או בלתי רגיל
• נוסחת הקסמים משתמש ברווחי השנה שעברה, מה שנראה כדבר הלא נכון לעשות
• אם אתם באמת מבינים את העסק שבבעלותכם, ויש לכם גם ביטחון גדול באומדני הרווחים הנורמלים שלכם, הבעלות על 5 עד 8 מניות בענפים שונים, שנרכשו במחירי מציאה, יכולה להיות אסטרטגיית השקעה בטוחה ותכליתית
• שיקלו כמה אתם בטוחים באומדנים, האם יש סיכוי שהרווחים יגדלו בעתיד, והאם ההנהלה הגונה שתשקיע את הרווחים האלה מחדש בתבונה
• השוו את תשואת הרווח, המבוססת על הרווחים הנורמלים, לאגח ארהב חסר סיכון, ולשאר הזדמנויות ההשקעה שלנו
• נשמע קשה? זה באמת קשה
• נוסחת הקסמים אינה בוחרת מניות ספציפיות אלא 20-30 בבת אחת. אנחנו רוצים את הממוצע.
• אסטרטגיית פשרה: ביחרו בעצמכם מניות מ50-100 המניות שדורגו ראשונות בנוסחת הקסמים. בחרו לפחות 10 עד 30 : 10 אם אתם יודעים משהו על הערכת עסקים, 30 אם אתם קלולס

נוסחת הקסמים

1. תשואה להון
• EBIT/(Net Working Capital + Net Fixed Assets)
• Return on capital was measured by calculating the ratio of pre-tax operating earnings (EBIT) to tangible capital employed (Net Working Capital + Net Fixed Assets).
• This ratio was used rather than the more commonly used ratios of return on equity (ROE, earnings/equity) or return on assets (ROA, earnings/assets) for several reasons.
• EBIT (or earnings before interest and taxes) was used in place of reported earnings because companies operate with different levels of debt and differing tax rates. 
• Using operating earnings before interest and taxes, or EBIT, allowed us to view and compare the operating earnings of different companies without the distortions arising from differences in tax rates and debt levels. For each company, it was then possible to compare actual earnings from operations (EBIT) to the cost of the assets used to produce those earnings (tangible capital employed).
• Net Working Capital + Net Fixed Assets (or tangible capital employed) was used in place of total assets (used in an ROA calculation) or equity (used in an ROE calculation). 
• The idea here was to figure out how much capital is actually needed to conduct the company’s business. 
• Net working capital was used because a company has to fund its receivables and inventory (excess cash not needed to conduct the business was excluded from this calculation) but does not have to lay out money for its payables, as these are effectively an interest-free loan (short-term interest-bearing debt was excluded from current liabilities for this calculation). In addition to working capital requirements, a company must also fund the purchase of fixed assets necessary to conduct its business, such as real estate, plant, and equipment. 
• The depreciated net cost of these fixed assets was then added to the net working capital requirements already calculated to arrive at an estimate for tangible capital employed.
• NOTE: Intangible assets, specifically goodwill, were excluded from the tangible capital employed calculations. Goodwill usually arises as a result of an acquisition of another company. The cost of an acquisition in excess of the tangible assets acquired is usually assigned to a goodwill account. In order to conduct its future business, the acquiring company usually only has to replace tangible assets, such as plant and equipment. Goodwill is a historical cost that does not have to be constantly replaced. Therefore, in most cases, return on tangible capital alone (excluding goodwill) will be a more accurate reflection of a business’s return on capital going forward. The ROE and ROA calculations used by many investment analysts are therefore often distorted by ignoring the difference between reported equity and assets and tangible equity and assets in addition to distortions due to differing tax rates and debt levels.
2. תשואת רווח
• EBIT/Enterprise Value
• Earnings yield was measured by calculating the ratio of pre-tax operating earnings (EBIT) to enterprise value (market value of equity + net interest-bearing debt).
• market value of equity --> Including preferred equity
• This ratio was used rather than the more commonly used P/E ratio (price/earnings ratio) or E/P ratio (earnings/price ratio) for several reasons. 
• The basic idea behind the concept of earnings yield is simply to figure out how much a business earns relative to the purchase price of the business.
• Enterprise value was used instead of merely the price of equity (i.e., total market capitalization, share price multiplied by shares outstanding) because enterprise value takes into account both the price paid for an equity stake in a business as well as the debt financing used by a company to help generate operating earnings.
• By using EBIT (which looks at actual operating earnings before interest expense and taxes) and comparing it to enterprise value, we can calculate the pre-tax earnings yield on the full purchase price of a business (i.e., pre-tax operating earnings relative to the price of equity plus any debt assumed). This allows us to put companies with different levels of debt and different tax rates on an equal footing when comparing earnings yields.
• NOTE: P/E and E/P are greatly influenced by changes in debt levels and tax rates, while EBIT/EV is not.